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　　“從學(xué)術(shù)研究的角度看，這里面有多種研究方向，其中一個(gè)方向是適度增強(qiáng)物價(jià)穩(wěn)定所錨定的價(jià)格指數(shù)的代表性。”殷勇稱，沿著這個(gè)方向去研究宏觀審慎政策框架，中央銀行絕不是要控制資產(chǎn)價(jià)格，也不是要直接干預(yù)資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制，而是要通過宏觀審慎政策工具的調(diào)節(jié)作用，達(dá)到防范資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)沖擊經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的目標(biāo)。

　　殷勇解釋，隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，居民財(cái)富在不斷累積，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的代表性越來越低，與之相對(duì)應(yīng)，資產(chǎn)價(jià)格對(duì)居民經(jīng)濟(jì)行為和福利水平的影響卻變得越來越重要。金融風(fēng)險(xiǎn)的累積基本上都伴隨著資產(chǎn)價(jià)格的過度變化，可以從資產(chǎn)價(jià)格的變化情況來評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚程度，也可以從防范資產(chǎn)價(jià)格的非理性變動(dòng)來幫助調(diào)控金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生動(dòng)機(jī)和驅(qū)動(dòng)因素。

　　傳統(tǒng)上中央銀行都是將穩(wěn)定物價(jià)作為宏觀調(diào)控的目標(biāo)。殷勇指出，全球金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)顯示，要保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，僅僅依靠維持物價(jià)穩(wěn)定還不夠，還要防范債務(wù)積累、國(guó)際收支嚴(yán)重失衡、資產(chǎn)泡沫破滅等系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　從全球范圍看，為什么之前的監(jiān)管模式?jīng)]有能夠阻止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生？殷勇認(rèn)為，一個(gè)重要原因就是，基于微觀審慎的金融監(jiān)管制度主要針對(duì)個(gè)體金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品，對(duì)于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范存在短板。

　　在他看來，微觀審慎政策的局限性主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：其一，政府、企業(yè)、居民等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中的主要部門并不在微觀審慎監(jiān)管范圍之內(nèi)，其金融行為沒有獲得及時(shí)調(diào)控；其二，微觀個(gè)體狀況即使穩(wěn)健，組成的整體很有可能是系統(tǒng)性不穩(wěn)的；其三，微觀審慎政策中，存在不少順周期因素，例如在市場(chǎng)上升周期中抵押物品價(jià)格上升；其四，微觀審慎的分業(yè)監(jiān)管模式容易引發(fā)監(jiān)管套利行為。
　　因此，全球金融危機(jī)以來，各國(guó)央行開始研究并引入宏觀審慎的政策框架。殷勇指出，中央銀行在構(gòu)建宏觀審慎政策框架中可以發(fā)揮特殊作用。因?yàn)椋�一方面，貨幣政策�?chuàng)造的總閥門是由央行調(diào)節(jié)的，以貨幣投放為基礎(chǔ)的金融活動(dòng)自然應(yīng)該有央行直接參與；另一方面，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)或者穩(wěn)定通脹的職能，使得央行具有審慎的天性；再者，央行具有宏觀視角，從整體經(jīng)濟(jì)或者金融角度進(jìn)行研判，克服微觀監(jiān)管局限性；最后，央行要履行最后貸款人的職責(zé)，所以要從根本上維持金融穩(wěn)定的責(zé)任。

　　在宏觀審慎工具使用方面，我國(guó)央行則積極探索和創(chuàng)新，從2009年就研究宏觀審慎政策的措施，隨后引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，并逐步將其升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）。對(duì)于我國(guó)央行下一步動(dòng)作，殷勇稱，今后人民銀行將按照十九大的戰(zhàn)略部署，不斷健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，不斷完善宏觀審慎政策體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　殷勇介紹，此前中國(guó)宏觀審慎政策主要通過金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度開展。今年7月起，全國(guó)金融工作會(huì)議決定設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，央行的宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)得到強(qiáng)化。